投资要点：沈阳化工股份有限公司[GongSi]目前运行三大类业务，一是传统的糊树脂产品[ChanPin]，这是公司[GongSi]最早的业务;二是炼油和大石化产品[ChanPin]，包括汽柴油[ChaiYou]产品[ChanPin]以及树脂产品[ChanPin]，是公司[GongSi]近年来大力发展的业务;三是丙烯衍生物产业链，包括丙烯—环氧丙烷及聚醚、丙烯—丙烯酸及脂产品[ChanPin]。 公司[GongSi]氯碱产业经过两年的逐级下滑，2010年景气度开始逐渐回升，糊树脂产品[ChanPin]盈利[YingLi]能力已经提升至16%，进入正常水平。烧碱产品[ChanPin]盈利[YingLi]能力大幅下滑，未来仍不容乐观。 2009年是国内成品油加工利润最丰厚的一年，从沈阳化工近几年汽柴油[ChaiYou]产品[ChanPin]利润率[LiRunLv]变化情况来看，2008年之前基本上不超过10%，而2009年汽油利润率[LiRunLv]为32.6%，柴油[ChaiYou]利润率[LiRunLv]为21.6%。2010年以来由于国际油价不断上涨，汽柴油[ChaiYou]价格的调整滞后于原油价格上涨，汽柴油[ChaiYou]产品[ChanPin]利润率[LiRunLv]大幅下滑20个百分点左右。(文章来源环球聚氨酯网) 丙烯酸价格出现了大幅上涨，丙烯酸产品[ChanPin]的盈利[YingLi]能力大幅提升，从今年上半年情况可以看出，丙烯酸毛利率已经超过20%，比前几年平均水平上升10个百分点左右。预计全年丙烯酸高盈利[YingLi]能够维持，这成为公司[GongSi]今年业绩增长的主要动力之一。 CPP项目主要产品[ChanPin]为20万吨聚乙烯，聚乙烯属大宗石化产品[ChanPin]，市场报价比较公开透明。由于公司[GongSi]采用了先进的催化裂解技术，原料价格较低，理论上来讲生产利润率[LiRunLv]比普通的石脑油高，但由于目前产能利用率不高，实际利润率[LiRunLv]并不高。但随着产能利用率的逐渐提升，该装置的技术优势将会逐渐发挥出来，利润率[LiRunLv]将呈逐渐提升趋势。.盈利[YingLi]预测结果表明：公司[GongSi]2010年、2011年和2012年将分别实现每股收益0.31元、0.54元和0.70元。对应目前股价，市盈率分别为34.9倍、20.1倍和15.4倍。从未来两年估值水平来看，与化工行业整体水平相比偏低。我们仍给予公司[GongSi]“推荐”评级。 |